|
Title
|
بررسي مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف
( CCAPM (با لحاظ ريسك نقدشوندگي و هزينه معاملاتي
)مطالعه موردي بازار سرمايه ايران)
|
|
Type
|
Thesis
|
|
Keywords
|
مدل CCAPM سنتي- مدل CCAPM تعديپ شده – ري سك نقد شوندگي- ري سك م صرف- هزينه معاملاتي- اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش- رويكرد گيببس بيزين
|
|
Abstract
|
با توجه به اينكه نقدشوندگي از مهمترين جنبه هاي توسعه بازارهاي مالي و يكي از عوامل ريسك داراييهاي مالي به
شمار مي رود در اين رسااله از ريسك نقدشوندگي به عنوان عاملي تاثيرگذار بر قيمت گذاري دارايي و تعديل مدل
قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف سنتي و مدل اپستين-زين سنتي ستفاده مي شود. در كنار عامل
ريسك نقدشوندگي، با توجه به اينكه هزينه هاي معاملاتي در بازارهاي مالي نقش تعيين كنندهاي در تعيين رفتار
معاملاتي فعالان بازار، نقدشوندگي بازار و بازدهي داراييها دارد، از اين عامل نيز براي تعديل مدل قيمت گذاري
دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف استفاده ميشود. دو پراكسي در نظر گرفته شده براي هزينه هاي معاملاتي شامل
هزينه معاملاتي موثر هاسبروك و اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش است. شاخص هزينه معاملاتي موثر
هاسبروك، با استفاده از رويكرد گيببس بيزين و مدل رول و بهره گيري از داده هاي روزانه قيمت پاياني سهام در
بورس اوراق بهادار تهران در بازه زماني 1388 تا 1396 برآورد شده است و شاخص اختلاف قيمت پيشنهادي خريد
و فروش با استفاده از بالاترين و پايينترين قيمتهاي روزانه به منظور برآورد هزينه هاي تجاري برآورد ميشود.
نتايج بيانگر اين است كه ريسك مصارف ارائه شده در مدل CCAPM قدرت محدودي در توضيح بازدهي مورد
انتظار سهام دارد. اما ريسك نقد شوندگي تاثير مثبت و معني داري بر بازدهي مورد انتظار سهام دارد به طوري كه با
افزايش ريسك نقد شوندگي، بازدهي مورد انتظار سهام نيز افزايش مي يابد. همچنين برر سي مدل ارائه شده نشان
ميدهد كه هزينه هاي معاملاتي بر بازدهي مورد انتظار سهام نقش موثر و معني داري دارند. با برآورد مدل اپستين
زين تعديل شده با نقدشوندگي نيز اين نتيجه حاصل ميشود كه نقدشوندگي عامل ريسك معني داري است و قدرت
توضيح دهندگي قابل توجهي را به مدل اضافه ميكند. پس از تخمين پارامترهاي مدلها، با استفاده از معيار 𝑅2
تعديل شده به مقايسه عملكرد مدلها پرداخته ميشود. نتايج نشان ميدهد كه CCAPM تعديل شده با
نقد شوندگي بازدهي مورد انتظار سهام را نسبت به مدل CCAPM سنتي بهتر تو ضيح ميدهد و همچنين خطاي
قيمت گذاري در مدل تعديل شده با نقدشوندگي نسبت به مدل سنتي كمتر مشاهده ميشود. در مورد مدل اپستين
زين نيز، مدل تعديل شده 𝑅2 تعديل شده مقطعي بالاتري نسبت به مدل CCAPM سنتي و مدل اپستين-زين
سنتي دارد. به طور كلي
|
|
Researchers
|
sedigheh alizadeh (Student) , mohammad nabi shahyeki (First primary advisor) , Reza Roshan (Advisor)
|