Title الگوي قيمت گذاري دارايي براساس توابع مطلوبيت بازگشتي، مطالعه موردي بازار سرمايه در ايران Type Thesis Keywords Asset pricing theory, CCAPM Model, GMM Method, Recursive Utility, Risk Premium Puzzle, Relative risk aversion, Intertemporal substitution Abstract به منظور تبيين ارتباط ميان ريسك و بازده دارايي هاي سرمايه اي، الگوهاي متعددي ارائه گرديده كه از جمله مهمترين آن ها استفاده از مدل CCAPM مي باشد. ناكارآمدي تابع مطلوبيت تواني به كار رفته در مدل مذكور، براي تبيين رفتار مشاهدات، از جمله حل معماي صرف سهام، منجر به بررسي روش ها و اشكال مختلف توابع مطلوبيت ديگر شده و در اين ميان استفاده از توابع مطلوبيت بازگشتي ارائه شده توسط اپستين و زين (1991)، مورد توجه زيادي قرار گرفته است. در اين رساله پس از معرفي و تبيين مباني نظري معماي صرف سهام، به بررسي توانايي مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مبتني بر مصرف با استفاده از مطلوبيت بازگشتي به كمك داده هاي بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي 1367- 1393 با استفاده از روش GMM پرداخته شده است. از آنجايي كه ثروت كل در بردارنده مصرف دوره هاي آتي كه عملا غير قابل مشاهده اند مي باشد، اپستين و زين در مدلشان از پروكسي مقدار بازده بازار سهام به جاي متغير مذكور استفاده كردند. اما در تحقيق حاضر براي انطباق بهتر مدل با شواهد تجربي از يك پرتفوي جامع تر كه در برگيرنده اشكال متعدد ثروت كه شامل تركيب موزوني از بازده سهام، بازده مسكن، بازده نيروي كار و بازده سپرده مي باشد، استفاده شده است. شايان ذكر است كه براي بدست آوردن بازده پرتفوي مذكور، براي هر دارايي از يك وزن مناسب استفاده شده و در نهايت يك ميانگين وزني از بازده انواع دارايي هاي بكار رفته در سبد مذكور حاصل گرديده است. نتايج حاصل از تحقيق گوياي آن است كه علاوه بر شواهد تجربي، مقدار پارامتر برآوردي ضريب ريسك گريزي نسبي در معادله اويلر مربوط به مدل CCAPM در كمترين حالت معادل07/22 بوده كه وجود معماي صرف سهام را تاييد مي نمايد. پس از تعديل مدل فوق با استفاده از تابع مطلوبيت بازگشتي و جداسازي ضريب ريسك گريزي نسبي و كشش جانشيني بين دوره اي ، مقادير به دست آمده براي اين دو پارامتر به ترتيب برابر با 3/0 و 45/1حاصل گرديد. با توجه به اختلاف قابل توجه و و نيز كاهش چشمگير ، مي توان توانايي تعديل مدل CCAPM مبتني بر تابع مطلوبيت بازگشتي در حل معماي صرف سهام براي بازار بورس اوراق بهادار ايران را نتيجه گرفت. همچنين پس از تخمين پارامترهاي مدل ها، با استفاده از معيار HJ هانسن- جاناتان به مقايسه عملكرد مدل ها پرداخته شده و نتايج مقايسه مدل ها گوياي اين است كه مدل Researchers Reza Roshan (Advisor)